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原油
供应端：特朗普威胁哈马斯如不能释放人质，将终止加沙停火协议，其中东外交政策有受挫风险。特朗普继续表示将打压油价，但市场对页岩油增产前景表示怀疑。美国通过了新的能源部团队任命，后续关注其促进页岩油增产政策。OPEC+方面在最新会议中并未对特朗普呼吁做出会议，关注后续特朗普中东之行。特朗普否认了会支持以色列对伊朗动武，表达出更愿意达成协议的愿望。俄罗斯一月原油产量下降到配额之下，伊朗原油在制裁下流入浮仓。
需求：特朗普发出关税威胁，利空全球增长前景，但短期市场情绪偏缓和。EIA表需仍然很强，美国制造业PMI好于预期，服务业PMI放缓。目前影响最大的仍然是美国关税政策。
库存端：截至2025年1月31日，EIA数据显示商业原油累库866万桶，汽油累库223万桶，馏分油去库547万桶。
观点：原油仍然被特朗普降低油价的努力所主导，由于当前供应端无实质性增产成果，因此WTI在跌到70美元/桶支撑位后遇到较强阻力，特朗普的外交不顺使原油反弹，后续能否进一步下跌取决于其缩减赤字和外交进展。
PX-PTA：供应端或有意外减产，PX估值修复行情或提前
供应端：PTA检修增多，PX供应在86%，PX今年无新增产能，进入3月检修将增加，供需格局将随着下游增长逐渐改善。
需求端：聚酯检修力度弱于去年，当前开工80.5%，特朗普关税威胁影响了对明年的需求预期。
观点：过去预期PX-PTA供需在2-3月仍然偏宽松，4-7月检修季去库，但供应冲击传闻或使2-3月累库显著减少，PX-原油估值修复行情提前启动。
供应端：国内开工回升到77%，煤制EG开工75.1%，整体开工仍处于多年高位。进口恢复力度仍有待观察。
需求端：聚酯检修力度弱于去年，当前开工80.5%，特朗普关税威胁影响了对今年的需求预期。
库存端：截至2月10日，华东主港累库至69.7万吨，库存仍在低位。
观点：乙二醇国内供应持续走高，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，矛盾不大。
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1350元/吨，环比上一交易日+3元/吨。沙河工厂出货不一，多有所减慢，市场成交仍清淡，下游多尚未开工，需求偏弱。京津唐出货尚可，部分厂家价格提涨。华东市场整体出货仍偏淡，企业多数稳价为主，而下游加工厂复工进度较慢，接盘有限。华中市场变化不大，价格持稳为主，中下游拿货情绪偏弱。华南市场价格暂时维稳，因多数下游未开工，整体成交偏弱。东北市场除个别企业未开工外，其他企业虽有开工，但因下游整体弱势下，仍以外发为主。西北市场浮法玻璃价格稳中有涨，但整体成交仍偏弱，市场需求不佳。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格阴跌，成交弱。装置运行正常，暂无检修，个别企业近期出产品。下游需求不温不火，节后补库意向不足，按需为主，消费前期订单为主。贸易商采购相对谨慎，观望情绪重。
中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。
当前矛盾：节后终端市场需求尚未启动，需要等待正月十六之后下游项目复工情况，当前玻璃上游库存高，下游库存低，后市如果需求启动，下游补库，可能形成市场正反馈，建议逢低买入，关注复工情况。
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：纯碱供需过剩明显，烧碱大涨带动一部分轻碱需求增长，但对供需过剩影响有限，一季度连云港碱业和德邦新产能有望出产品，加剧供需过剩，仍建议逢高空。
供应端：截至2.6日，甲醇整体装置开工负荷为90.3%，环比跌0.9%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。
需求端：截止2.6日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工升1%至86.6%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，当前市场预计兴兴即将开车，而2月富德只有短修，诚志预计暂无检修。传统下游开工降4至44%，甲醛、醋酸等均下降，预计元宵后开始恢复。
库存：截止2.5，港口库存增2.5至95.5万吨，到港少；工厂库存升27至57.3万吨，待发订单低位，累库略超预期，下游暂无补库迹象。
观点：MTO检修预期已不及预期（兴兴预计将开车，富德检修时间预计缩短，诚志暂无消息），同时伊朗装置重启暂无消息（略不及预期）。因此在集中补库也即将开始的情况下，现货市场支撑明显。供需平衡来看，若下周海外开工仍无消息，则3月大概率维持去库，行情再次进入强势摸顶阶段。预计主区间仍在2550-2700区，短期偏向低多。
供应端：截至2.5日，PP开工率小幅下降至95%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。
需求端：截至2.6日，今年库存订单较往年有所减少，正月十五将复工复产，PP下游行业平均开工下降3.50个百分点至31.28%。
库存：截止2.10日，周末累库1万吨至92万吨，中等水平。中上游去库；下游原料、成品库存均低。
预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。
供应端：截至2.5日PE开工率升至92.7%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。
需求端：截至2.6日下游制品平均开工率降至20%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。
库存：截止2.10日，周末累库1万吨至92万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。
预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，假期累库后，基差也收敛至正常水平，整体供应压力大，维持反弹空。上边界下移至8000；假期贸易战短期抬升成本中期利空终端出口。
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